美联储1183天后加息的“阴谋”与“阴谋”

截至3月20日，俄乌交战已持续25天。美国去年出现了严重的通货膨胀。为什么美联储不早点加息，而是在枪声中坚持加息？这次加息是不是又一轮全球“割韭菜”？美国在俄乌战争中扮演了什么角色？

新华社摄

中国是美国的第二大债权国。它是优点还是缺点？中国将如何应对？ 3月16日，美联储加息前一天，中国率先采取行动。国务院副总理、财政委员会主任刘鹤主持召开专题会议，积极回应市场担忧的一切话题。随后，美国市场连续下跌的A股、港股、中概股止跌回击……

加息周期已经开始。预计美联储未来会加息多少次？ 40年来，美联储先后六次加息，引发了五次金融危机。这次加息会有什么影响？

杨氏阴谋

北京时间3月17日凌晨，美联储主席鲍威尔宣布将基准利率上调25个基点至0.25%~0.5%区间。这是美联储1183天以来首次宣布加息。值得一提的是，一些投票委员会认为增加 25 个基点是不够的。

美联储：提高利率以抑制通胀

美联储联邦公开市场委员会（以下简称FOMC）在其货币政策声明中表示，在对本次利率决议的投票中，所有投票表决通过了加息25个基点的决定8-1。唯一投反对票的是圣路易斯联储主席布拉德，他认为美联储应该在本次会议上加息 50 个基点，而不是 25 个。

根据美联储的政策声明，意思是“这是一个阴谋”。

美联储的政策声明称，加息是由于通胀和 COVID-19 大流行等因素，“（美国）经济活动和就业指标持续走强。近几个月就业增长强劲，失业率上升急剧下降。通货膨胀仍然居高不下，反映出与 COVID-19 大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。”

“俄乌冲突造成了巨大的人力和经济困难。对美国经济的影响极其不确定，但在短期内，与冲突相关的时机可能会给通胀带来额外的上行压力，并对经济活动造成压力，”美联储在声明中补充道。

的确，此次加息与美国40年来的最高通胀水平密切相关。大流行期间强劲的消费者需求和供应链瓶颈推高了美国的通货膨胀一年多。

在这次加息之前，美国的通货膨胀率如此之高，以至于美联储不得不进行干预。

美国全国房地产经纪人协会 (NAR) 的数据显示，2021 年美国房屋销售价格同比上涨 16.9%，为 1999 年以来的最高水平。美国房价上涨也帮助推动美国通胀2 月份该国的消费者价格指数 (CPI) 较上年同期上升至 40 年来的最高水平。

2月底的俄乌冲突席卷全球资本市场进入漩涡，以石油为代表的能源价格更像一匹野马，一路飙升，进一步推高通胀水平。

“新债王”冈拉克认为，美国今年的通胀可能达到接近10%的水平。他认为，即使俄罗斯与乌克兰的冲突造成了新的不确定性，也凸显了美联储大幅收紧货币政策的必要性。

目前，市场预计美国通胀高峰尚未出现，同时担心高通胀会削弱经济增长，从而导致滞胀和经济衰退的风险。

俄乌战争是否削弱了美联储的行动？

一个投票委员会认为，这次加息应该加息50个基点，而不是25个。那么，美联储这次只是加息25个基点，是受俄罗斯和乌克兰战争的影响吗？

在俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动之前，美国的通货膨胀率已经开始上升。美联储加息的目的是抑制通胀，在俄乌战争进一步推高美国通胀的同时，美国实体经济也因供应链受到重创和能源成本上升而受到创伤；美联储不得不抑制通胀和保持经济增长之间的平衡。

那么，如果加息过于激进，可能会发生什么：（1）企业过度加息的资本成本；（2）可能会影响拜登政府1.最初为刺激经济发展而推出的2万亿美元基建计划的资金成本；（3）抑制居民消费；（4）可能在一定时期内深深伤害美国资本市场加息汇率为什么会下跌，以及进而影响企业直接融资水平。

可见，如果加息过多，会伤害美国的实体经济。投票中，全体投票以8票对1票通过了加息25个基点的决定。只有一位选民投票赞成将利率提高 50 个基点。

阴谋

虽然美联储将此次加息包装为“阴谋”，但就在加息按钮按下的那一刻，又开始了一轮美元回流。有经济学家认为，这是其全球“收韭菜”的阴谋……

美联储行动背后：维护美元霸权

有经济学家认为，在美国“逆天”通胀的背景下，加息是世界的又一“韭菜丰收”！

在这些经济学家眼里，近年来，美国的经济决策路径一直是熟悉的“割韭菜”循环。

第一轮“收获”。面对重大经济冲击，大规模借钱印钞，利用美元的低融资成本刺激经济，大量美元流向海外，实质上是强行向其他国家借钱。

第二轮“收获”。美元流动性过剩和经济复苏预期导致全球通胀后，美联储通过加息等手段收紧货币政策，客观上促使资本回流，最终导致多国遭受双重冲击恶性通货膨胀和资本外流，甚至经历了资产价格暴跌的悲惨景象。

第三轮“收获”。在其他国家资产价格暴跌的同时，美国又印了很多钱“买底”等等。

从历史经验来看，一旦美联储加息，短期内将拉大美国与其他国家的利差。美元升值预期和美国债券收益率上升将吸引国际资本回流美国，导致全球资金紧张，利率上升。

在这种情况下，脆弱的经济体往往面临两难境地——如果本币跟随美元升值，疲软的经济体将继续因出口竞争力丧失而受压；如果脱钩的美元贬值，可能会出现资本外流。

俄乌战争背后：美国扮演什么角色？

截至3月20日，俄乌战争已经持续了25天。双方的矛盾是如何升级到这个地步的？一步？谁造成了这一切？有分析称，美国在俄乌问题上不断“煽风点火”，目的是增加全球金融市场的恐慌情绪，促使资金“回流”美国。

今年以来，衡量美元兑六种主要货币的美元指数继续呈上升趋势。从年初到3月17日，美元指数上涨2.48%。 3月7日，美元指数创下99.42的盘中纪录，创2020年5月底以来的新高。由于美元指数追踪美元兑一篮子六种主要货币的表现，美元强势还可以反映其他货币的相对“疲软”，例如欧元，由于俄罗斯和乌克兰之间的冲突而走弱。此外，有分析师指出，美联储指数的持续走强与美联储官员接连释放鹰派信号，导致美债利率加速上涨有关。

路透社 3 月 11 日报道称，投资者以有史以来最快的速度逃离欧洲股市，寻求黄金和现金等被视为“避风港”的资产的避风港。

根据美国银行基于 EPFR 数据的报告，在全球范围内，投资者向黄金投入了 24 亿美元，从股票中撤出 14 亿美元，从债券中撤出 132 亿美元。新兴市场债券也出现了两年来最大的流出量，达到 35 亿美元。

分析人士指出，美国在乌克兰频频出手的目的之一，就是为了挑起俄欧关系，拉拢欧洲盟友，加强对美国的军事依存度。

除了军事利益，美国也在争夺经济利益。由于LNG产能快速增长，LNG液化装置建设不断加快，美国一直致力于开拓海外市场。欧洲对美国的液化天然气出口具有很高的战略价值，而拥有丰富天然气资源的俄罗斯是美国在该地区的主要竞争对手。

随着俄罗斯和乌克兰局势的升级，美国和欧洲对俄罗斯的制裁也逐步增加。从太空到航空，从金融到能源，欧洲的利益也受到侵蚀。以欧洲的能源供应为例。欧洲40%以上的天然气供应来自俄罗斯。 2021年，俄罗斯对欧盟的天然气出口量将达到1926亿立方米，占其总出口量的81%。

她被拉去与俄罗斯断绝关系。如何确保未来的经济发展和能源安全将成为欧洲最大的挑战。

俄罗斯和乌克兰是全球主要的能源、农产品和金属出口国。俄罗斯是仅次于美国和沙特阿拉伯的世界第三大石油生产国，占全球供应量的 10%。俄罗斯和乌克兰合计占全球小麦出口的 29% 和玉米出口的 19%。

俄罗斯-乌克兰战争进一步打击了自 COVID-19 大流行以来一直紧张的全球供应链。

富国银行企业和投资银行部董事总经理兼首席经济学家杰伊·布莱森在接受记者采访时指出：“在俄乌冲突爆发之前，包括我们在中国的机构都有很高的通胀预期，而今天，大宗商品飙升价格以及俄乌冲突导致供应链中断的潜在风险进一步加大了通胀压力。”

回应

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美联储加息前约13小时，大洋彼岸的中国率先...

在美国加息的前一天中国领先

3月16日，国务院副总理、财政委员会主任刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题.

本次专题发布会的新闻稿虽然只有几百字，但对当前发展、货币政策、中概股、平台经济治理等关键问题作出了明确回应。这可以说是对所有市场担忧的积极回应。

嗅觉敏锐的市场随即展开了猛烈的反击。当天收盘，A股三大指数全线大幅上涨；香港恒生指数大涨9%，创下2008年10月以来最大单日涨幅。当日美股交易时段，中概股集体发起反扑。纳斯达克中国金龙指数收涨近33%，中概股多股大涨。

中银证券全球首席经济学家、原国家外汇管理局国际司司长管涛在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“美联储的一举一动货币政策对世界经济和金融的影响，有很大的溢出效应。针对美联储的货币政策调整，中国政府从去年开始就一直在研究这个问题，并加强了对形势的判断。”

随着美联储货币政策正常化进入不同阶段，其影响可能逐渐加大，应加强这方面的研判，制定计划，采取应对措施。 “计划比预测更重要。”关涛强调。

作为美国第二大债权国，中国应该如何应对？

根据美国财政部 3 月 15 日发布的国际资本流动报告 (TIC) 报告，中国持有的美国债券降至 0601 万亿美元，仍仅次于日本。美国第二大债权国。

那么，美联储加息对其第二大债权国中国有何影响？

“就中国的美国债务而言，这取决于投资策略。”中银证券全球首席经济学家、原国家外汇管理局国际司司长管涛告诉《每日经济新闻》记者。 ，“如果投资策略是通过买卖来赚取差价，那么美联储会加息，美国债券的收益率会上升，这意味着你持有的债券价格会下跌。如果你做差价，如果你做错了方向，会有一定的市场风险。但是，如果你的投资策略是持有至到期，美联储收紧，美债收益率上升，这意味着如果你持有至到期，收益率会更高。另外，你可能不仅是美国债券，还有一些股票资产。那么，如果美联储收紧并引发美股等风险资产价格的大幅调整，你所持有的美国股票资产可能会蒙受损失。”

在管涛看来，每个情况都不一样，“我们不能简单地照搬上次美联​​储货币政策正常化期间资本市场的表现。首先，这次货币政策退出的力度与上次不同。”上一次。上一次是渐进式撤退，这次加息速度很快。第二，这次不仅美联储会退出，其他发达经济体的央行也会退出。也就是集体货币政策的转变会影响全球流动性的收紧。或者说金融环境收紧的影响和上次不一样。第三是估值的问题。最后一次，也就是2009年初到2014年，买债减少了，美股也涨了五六年，不过这次涨的比上次多了，多了加息汇率为什么会下跌，估值高的问题也比上次更突出。”

美联储此次开启加息周期，是否会压缩中国的货币政策空间？

北京大学光华管理学院应用经济学系副教授唐尧告诉记者，“货币政策和汇率制度改革后，我国货币政策目前的自主空间更大，并且可以根据国内经济情况进行调整，由于近几个月人民币走强，降息降准可以避免汇率进一步升值，保持在均衡水平附近浮动，起到一定的作用以浮动汇率稳定经济。”

关韬泽指出，由于中国一直强调货币政策的国内优先，美联储收紧货币政策不会阻碍中国央行的货币政策。 “当然，我们必须接受中美货币政策错位的后果。如果我们松了，他们就收紧了，就会对资本流动和人民币汇率走势产生影响。比如，美联储收紧，美债收益率上升，可能会堵住中债收益率的下跌空间，甚至推高中债收益率。这意味着如果我们央行的货币政策是为了降低融资成本，可能会有传导资本市场的问题。”

谈及加息的溢出效应，管涛坦言，“未来（美联储加息）对中国跨境资本流动的影响，人民币汇率走势，要么看空，要么被高估。它可能会上升或下降。计划比预测更重要。”

唐尧认为，“由于资本市场对加息有充分的预期，而中国的货币政策是自主的，中国目前没有必要出台特别措施来应对美元加息，而且货币政策应主要考虑国内经济管理的需要。在资本市场，应引导中小市场主体理性应对，避免情绪化交易行为。”

未来篇

现在美联储加息的车轮已经开始转动，未来会以什么节奏推进？

预计美联储今年会加息多少次？

富国银行首席经济学家杰伊布赖森（Jay Bryson）在接受《每日经济新闻》记者采访时给出了他的预测，“美联储今年将至少加息四次，预测中值为五次加息加息是最有可能的结果。2023年美联储将四次加息，但2024年不会再收紧货币政策。他还预测，“美联储将在今年7月底前加息。美联储会议上宣布的缩表决定，今年将加息175个基点（注：如果以每次25个基点计算，加息次数为7次），且（本轮加息周期结束时）联邦基金利率将上调至2%以上。，美联储今年5月也可能开始缩表，我们预计美联储今年将减持6000亿美元，2023年减持1万亿美元，相当于1.5~2.5增加利率的大小（一次 25 个基点）。”

据彭博社调查的经济学家表示，受俄罗斯和乌克兰局势动荡、欧美对俄罗斯制裁力度加大、大宗商品价格飙升等因素影响，整个金融市场或将延续是高度易变的。因此经济学家预计，美联储对加息将持谨慎态度，可能不会在今年的每次加息会议上加息，今年可能不会单次加息50个基点。

过去40年6轮加息，谁是最大受益者？

美联储新的加息周期开始时通常会发生什么？

回顾过去的 40 年，我们发现自 1980 年代以来，美联储已经经历了 6 次显着的加息周期。可见，在美联储加息周期内，世界经济链中相对脆弱的环节多次引发金融危机。

对此，花旗集团前全球外汇总监、DeepMacro联合创始人兼首席执行官Jeffrey Young在接受《每日经济新闻》记者采访时解释了背后的逻辑：“美联储加息周期下，新兴市场通常受到重创，原因有二：一是新兴市场国家（和企业）发行以美元计价的债券，而当美元利率上升时，偿债往往会变得更加困难。二是美元利率上升可以吸引海外资本，尤其是来自新兴市场的资本，因此（美联储加息）将收紧这些新兴市场国家的国内金融状况。”

管涛提醒，“我们不能忽视美联储进一步收紧政策的溢出效应。大多数新兴经济体受疫情影响在经济复苏方面落后于发达经济体，其经济周期也不同于以往的经济周期。”美国，发达经济体有不同的经济周期，新兴经济体货币政策的集体转变可能会给新兴经济体带来资本外流和汇率贬值的压力，对于脆弱的新兴市场，溢出效应实际上是非常大的。因此，这也是从去年开始的国际货币。IMF和世界银行多次发出警告，美联储过快收缩货币政策可能会使新兴经济体复苏更加困难。”

这个时候，我们再来看看尼克松时代的美国财长康纳。正如 Leigh 曾经说过的：“美元是我们的货币，但你的麻烦。”